1月底以来，随着国内油脂进入消费淡季以及南美大豆生产向好，大连豆油期货持续下跌，走出了2015年以来的最大跌幅。展望后市，外盘豆类利多依旧难觅，而国内豆油供应充裕、需求低迷，大连豆油期货仍将维持偏弱走势。

　　外盘豆类利空笼罩

　　首先，自阿根廷洪涝灾害担忧消退，外盘豆类基本面上再无明显的利多消息。目前巴西大豆丰收上市速度加快，产量预期与日俱增，市场最高预估已经达到1.11亿吨。同时，巴西货币雷亚尔相对美元升值趋势开始逆转，市场担忧的豆农惜售、出口步伐放慢或难出现，庞大的供应将很快成为国际豆类市场的压力。

　　其次，本周末，美国农业部将公布谷物季度库存报告和基于实地调查的新作大豆种植面积报告。目前市场预估本季度大豆库存将为近10年来最高水平，新作大豆播种面积平均预估在8821万英亩，高于美国农业部在2月展望报告中的8800万英亩。

　　最后，在外盘豆油上唯一可以期盼的利多就是美国生物燃料政策，但随着原油价格大幅低走，即便有高额补贴，生物柴油生产也不具备任何优势，这将使生物燃料政策对豆油的提振作用大打折扣。

　　国内油脂供应充裕

　　前期由于加工利润良好，大豆进口源源不断到港，为港口油厂开工生产提供了充足原料。调查显示，3月国内各港口进口大豆预报到港100船，约627.8万吨，月环比增加6%，同比增加3%。未来几个月大豆到港量将更为庞大，4月将在820万吨，5月将在880万吨，6月将在850万吨，4—6月到港总量将为2550万吨，较2016年同期的2230万吨增加320万吨，增幅达14.34%。

　　充足的原料使沿海港口油厂维持较高的开工率，近几周持续徘徊在45%以上。按当前开机速度来算，3月全国大豆压榨总量将为680万吨，高于2月的565.4万吨，也高于2016年同期的648万吨。较高的油厂开工率使得豆油产出量相应增加，而由于下游需求不旺，港口油厂出库速度放慢，导致油厂库存持续上升。据统计，截至目前，豆油商业库存总量为115.61万吨，较2月同期的111.03万吨增加4.58万吨，增幅为4.13%，较2016年同期的61.85万吨增加86.92%，为近年来同期最高水平。

　　与此同时，其他油脂库存也处于较高水平。截至目前，全国棕榈油库存为58.27万吨，较2月同期的57.57万吨增加0.7万吨，为2016年11月以来的最高点。虽然临储菜油在3月初停拍，但前期成交的大量临储菜油实际进入消费终端的不到1/3。据预计，尚有140万吨菜油以库存形式存在于流通环节，使得供应压力空前。

　　成交清淡局势延续

　　由于目前处于豆油的消费淡季，即便价格大幅下跌，经销商和小包装油生产商并没有进行逢低补库的操作，使得豆油成交维持清淡局面。据统计，上周油厂共成交豆油5万吨，周环比下降2.87万吨，降幅为36.5%。由于豆油出库速度放慢，部分油厂出现胀库现象。后期来看，随着气温回升，相对廉价的棕榈油消费量将趋于增加，进一步挤占豆油销售空间，使低迷的消费雪上加霜。

　　综上所述，目前国内外豆油供应充足、需求不振，短期看不到支持期货企稳反弹的理由。也许美豆种植面积以及种植、生长期天气可能成为市场炒作的题材，但至少目前来看还为时尚早。因此，操作上坚持空头思维，逢反弹继续沽空。

（期货日报）