当前，南美大豆丰产压力释放，加上国内消费不旺，豆粕价格已经在低位徘徊多时。随着巴西大豆收获进入尾声，以及新年度美豆播种面积逐步明朗，利空因素将得到消化，豆粕有望在4月探明上半年价格底部。

　　巴西大豆收获接近尾声

　　目前，巴西大豆收获工作已经过半，全国范围的收获进度在3月上旬已经达到56%，部分主产州收获工作已经进入尾声。最大主产州马托格罗索州大豆收获88%，快于去年的76%和五年平均水平74%。南马托格罗索州大豆收获进度达到82%，收获工作预计在4月上半月结束。

　　此前市场不断上调巴西大豆产量预估，从最初的1亿吨上调至目前的1.07亿—1.11亿吨，对CBOT大豆和国内豆粕市场产生较大的压制作用。随着收获工作逐渐结束，巴西大豆产量不再有上调的空间。

　　与收获工作快速推进形成鲜明对比的是，巴西农户销售大豆的速度非常缓慢。由于丰产引发价格下跌，加上巴西雷亚尔升值导致出口效益下降，农户销售意愿非常低迷，截至3月13日，马托格罗索州大豆的销售进度只有61.5%，明显慢于去年和过去五年平均水平，一个月销售进度仅仅推进了3.4个百分点。在当前价格水平下，巴西农户销售利润不佳，许多农户选择待价而沽，这将在一定程度上给大豆和豆粕价格带来一些支撑。

　　美豆播种面积利空已部分兑现

　　2016年大豆价格经历大幅上涨，美国农户取得不错的收益，种植大豆的收益要好于种植玉米，在2017年继续种植大豆的意愿是比较强烈的。美国农业部在2月展望论坛中预估今年美国大豆的播种面积将达到8800万英亩，较去年的8340万英亩增加460万英亩；玉米播种面积为9000万英亩，较去年的9400万英亩下降400万英亩。

　　新季美豆播种面积可能大幅增加，是豆粕价格持续低迷的一个原因。在2月展望论坛之后市场对此已经有了较强的共识，因此这方面的利空已经大部分兑现，现在市场还要等待3月底播种意向报告的落地，关注的焦点也是面积上调的幅度。

　　目前美国多家咨询机构预估今年美豆播种面积在8880万英亩左右，稍高于2月展望论坛的预估水平。只要月底的播种意向报告预估的大豆种植面积不大幅高出这个水平，那么上半年播种面积的增加对大豆、豆粕价格的压力将非常有限。

　　国内下游逐渐进入旺季

　　当前，在南美大豆丰收的背景下，国内外大豆供大于求的格局已是显而易见，加上国内养殖业正处于季节性淡季，饲料企业和贸易商采购原料是比较谨慎的，多是随用随买，维持较低的库存。由于4、5月大豆到港量会逐渐增加，油厂不得不提高压榨量，豆粕库存会逐渐积累。换句话说，目前油厂是在被动补库存，下游企业是在主动去库存，在此情形下，豆粕价格短期将难以走出低迷的格局。

　　进入4月之后，国内生猪养殖、水产养殖逐渐进入旺季，对豆粕的需求将逐渐增加，而下游企业经过一段时间的去库存，库存水平势必不会很高。一旦此时国内豆粕消费出现超预期的回暖，或是大豆阶段性地到港延迟，又或是美国大豆播种时天气不甚理想，则豆粕价格会止跌回升。一旦价格开始上涨，下游企业很可能增加采购，变为主动补库存，进而使豆粕价格走出底部区间。

　　综上，在目前大豆供大于求的格局下，豆粕在低位徘徊多时，短期弱势难以明显改善，进入4月之后，随着美豆新季播种面积明朗，供应端利空因素逐渐消化，同时，国内养殖业逐渐进入消费旺季，豆粕有望探明底部，并逐渐走出底部区间。

（期货日报）