近期，随着进口菜籽到港增加，沿海菜籽库存显著回升，同时巴西大豆产量前景乐观，且逐渐收割上市，蛋白原料供应充足。需求方面，水产饲料消费进入淡季，沿海油厂菜粕成交量显著下滑。供多需淡，菜粕价格弱势难改。

　　菜籽到港量增加

　　前期，由于和加拿大在进口菜籽杂质率标准方面存在分歧，我国进口菜籽数量大幅下滑。2016年8月菜籽进口数量为42.9万吨，9月下降为19.3万吨，10月更是下降为6.1万吨，远低于前年同期水平。受此影响，国内沿海油厂菜籽库存持续下滑，2016年11月初库存下降到不足20万吨，供应吃紧。随着中加两国就此问题的协商解决，我国进口菜籽量显著增加，2016年11月进口菜籽达到30.5万吨，国内沿海油厂菜籽库存逐渐回升，年末库存达到39.8万吨。

　　随着原料供应增加，油厂开机率也有所恢复，2016年12月菜籽压榨量与11月相比有了显著提高。市场预计2017年1—3月国内进口菜籽的到港量仍将保持在较高水平，每月可能在40万吨以上，菜籽原料供应较为充足。同时，近日国家质检总局在《允许进口饲料和饲料添加剂国家（地区）产品名单（更新至2017年1月4日）》中新增了巴基斯坦菜粕，这意味着重新允许巴基斯坦菜粕出口中国，国内菜粕供应又增加了新的渠道。

　　水产养殖进入淡季

　　进入冬季后，水产养殖对饲料的需求进入季节性低谷，难以对菜粕形成有力的支撑。国内沿海地区油厂菜粕成交量显著下降，截至1月6日，周度菜粕成交量为1150吨，环比下降91%，同比下降94%，降幅惊人，下游消费端对后市并不看好。而且，目前水产品价格波澜不惊，并未像生猪养殖一样给出养殖户良好的利润，难以让养殖户扩大养殖规模，也就难以形成持续的需求支撑。

　　目前大豆供应充足，豆粕价格不高，豆粕与菜粕的价差也保持在较低水平，5月期货合约价差在480元/吨左右，广东地区现货价差在680元/吨左右。同时，豆粕蛋白含量要高于菜粕，菜粕与豆粕相比没有明显的性价比优势。因此，在水产料除外的其他饲料中，人们更愿意使用蛋白价值更高、价格也不贵的豆粕，而在水产料中菜粕的添加比例也不会很高，这均不利于菜粕的需求。

　　此外，由于南美大豆丰产预期强烈，供应庞大，将在整体上压制整个蛋白原料的价格。受此影响，下游的饲料企业和贸易商补库存的意愿不强，也难以对菜粕价格形成有力支撑。

　　替代原料供应充足

　　从2016年12月开始，随着南美天气状况的改善和国内下游库存的累积，大豆和豆粕的短期供需格局逐渐发生转变。进入2017年1月，巴西大豆逐渐开始收割，大部分地区大豆长势良好，产量前景喜人，一旦大量上市，将给美国大豆出口造成巨大的压力，这从近期美豆出口表现不佳已经可以看出端倪。

　　阿根廷方面，天气条件较为反复，先是播种前降雨过多，导致播种延迟，接着播种后出现干旱引发市场担忧，现在部分地区又出现了降雨过多，不过目前来看都未给大豆生长带来太大的负面影响。总的来说，阿根廷的天气仍面临一些不确定性，但当前仍处于大豆的生长期，此时降雨过多的影响与去年收获前的暴雨不可同日而语，市场对南美大豆丰产的预期也越来越强。大豆和豆粕供应充足将给菜粕市场带来持续的压力，始终是一个较大的利空因素。

　　综上，近期，随着中加关于菜籽贸易问题的解决，进口菜籽到港量增加，沿海油厂菜籽库存不断累积。同时，南美大豆即将上市，预期供应庞大，蛋白原料供应充足。而在需求端，水产养殖进入淡季，对菜粕的需求跌入谷底。在蛋白原料供应充足的背景下，下游企业和贸易商补库存需求不强。供大于求格局较为明显，菜粕弱势难改。

（博易大师）