近期国内外油脂期货盘持续调整，处于上下两难的趋势。由于中国大豆压榨利润接近历史最高，本年度前三个月中国已经采购了近2700万吨大豆，中国全年采购的美豆数量可能达到3000到3200万吨，出口需求强劲令美豆一直保持偏强运行之势。但同时，进一步上行动力也略显不足，因为目前南美风调雨顺，2016/17年度巴西大豆播种工作已经完成近90%，相比之下，上年同期为88%，五年平均进度为85%，中国市场需求有望提前转向南美。使得美豆最近一直未能突破11月28日1065美分的高位。国内大连盘豆油1705合约在12月1日达到7276元/吨的高位后，也展开了一波震荡回调行情，12月8日夜盘连豆油1705合约已降至7078元/吨。相比之下，棕榈油期货表现偏强，减产消息刺激马来西亚棕榈油12月7日涨至四年半高位3188林吉特/吨，连棕油1705合约涨至6460元/吨，但涨势均未能延续，昨日起开始滞涨回调，且连棕油跌幅明显。

　　不过，减产协议刺激年内原油期价易涨难跌，OPEC冻产、减产协议炒作利好持续发酵，OPEC明年1月的产量数据需要在2月才能得到确认，在这之前原油很可能继续受12月10日与非OPEC之间的会谈进一步刺激，后期有望上涨至60美元/桶左右。同时。宏观经济复苏，人民币大幅贬值，资金做多商品期货意愿不改，工业品大涨的溢出效应继续提振农产品期货行情，且由于严查超载超限，加上近阶段工农业品纷纷大涨拉动需求骤增，导致今年运力异常紧张，越到年底运费将越高，因此目前大部分包装油企业及经销商提前开始为双节备货做准备，目前处于节前备货旺季，豆油库存继续下滑，据我们统计，目前国内豆油商业库存总量96.5万吨，较上个月同期的107.63万吨降11.13万吨降幅为10.34%，较去年同期的101.5万吨降5万吨降4.93%。随着节前备货旺季持续，预计接下来的一段时间豆油库存还会进一步下降。

　　加上，印尼码头设施落后，塞港，导致发往中国棕榈油船期推迟，目前国内棕榈油库存仍处于2010年11月以来的低位，今日全国港口棕榈油库存量在25.57万吨，虽略有增加，但整体仍处于较低水平，远低于5年平均值61.76万吨，且市场货权仍集中在几家大企业手中。

　　但另一方面，正是因为中国压榨利润丰厚，积极买船，在对美豆形成利多的同时，也在加重国内供应面的利空。最新预计12月份大豆到港量高达890万吨，油厂开机率超高，上周全国各地油厂大豆压榨总量181万吨，本周全国各油厂大豆压榨总量预计放大到187万吨左右超高水平，下周（第51周）油厂大豆压榨量将进一步提升到190万吨，且棕油到港也增，为市场增添利空。

　　总结：翻开2016的油脂走势大图，涨二步一回头，是今年主基调。而今年是资本市场的行情，资金推动型影响较大，工业品持续狂飙，引领期市上涨潮流。只不过，证监会书刘士余的严厉措辞，让人感觉到更严厉的监管风暴就在近期，而且工业增长结构不合理，前期涨幅较大的黑色出现资金减持，通胀有抬头迹象，另外，利率加速上涨，流动性风险突显，央行为了遏制人民币过快贬值的趋势，降低国内的杠杆，对货币的投放将更趋于谨慎，叠加年末企业缴款时季节性因素，未来一个月“钱荒”发生的可能性大增，风险资产或将迎来调整或较大幅度的波动。

　　不过，考虑到诸多利多因素影响仍在，油脂行情整体上升趋势暂难改变，因此，对于行情的调整，也不必过分悲观，待跌稳时仍可逢低补库。在雨中，守得云开雾散日；在晴天，提防风起云涌时。

（天下粮仓）