自4月21日豆油和棕榈油主力合约创出高位后，两大油脂开启了下跌模式，5月10日左右受USDA供需报告推动，曾出现短暂反弹，但仍无法改变下跌的趋势。到如今正好一个月时间，豆油和棕榈油从高点至今，分别下跌了9.4%和13.9%。另一方面豆粕则一路上涨，保持高位运行，进一步强化粕强油弱格局。

　　国内基本面支撑库存相对低位

　　虽然伴随油厂开机的增加，豆油库存在缓慢上升中，但是目前仍旧处于低位水平，数据显示，截至2016年5月13日当周，全国主要港口地区豆油商业库存约80.02万吨，库存稳中微升，较去年年底100万吨以上有明显下降，也低于近两年同期的均值水平，库存重建仍需要一定时间，甚至局部地区的豆油现货偏紧，一定支程度持油厂挺价。

　　不过，目前正处豆油消费淡季，终端需求放缓，市场多以基差报价为主，现货价格主要跟随盘面调整，多数买家入市意愿不强，市场成交多以低位补货为主。后有庞大大豆集中到港压力，加之临储菜油持续的拍卖入市，还有豆粕强势压制，整体粕强油弱的格局不变，短期豆油或延续震荡格局。

　　另一方面，棕油库存仍处于持续下滑中，数据显示，截至2016年5月13日，国内港口棕榈油全口径库存约为65.86万吨，相比3月底的104.35万吨明显减少36.9%，已连续八周下滑，市场预期未来一段时间内库存仍将走低。当前主要地区棕油货权相对集中，进口量不多，可销现货有限，短期难改供应偏紧格局。另外伴随天气升温，终端消费需求日渐改善，市场预期棕油库存将进一步走低，支持厂商挺基差意愿较强，棕油料此轮回调空间受限。

　　金融恐慌消散 马棕重新走强

　　上周四，因马来西亚政府陷入债务违约引发市场金融恐慌，后半周马盘棕油承压大跌，拖累国内油脂周五集体跌停，但是此次恐慌影响仅限于短线利空。本周马盘跟随其他植物油市场跌势，一度走弱，但基于相对偏多数据，料未来将给予盘面一定支撑。

　　5月10日，马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，马来西亚4月末棕榈油库存为1800201吨，较3月1885064吨下降4.5%，创2015年2月以来新低；马来西亚4月毛棕榈油产量为1301159吨，较3月增加6.7%，总体报告表现偏多。

　　出口方面，马来西亚船运调查机构ITS公布调查称，2016年5月1-15日马来西亚棕榈油出口563，172吨，环比增加16.3%，SGS公布调查称，2016年5月1-15日棕榈油出口较上月同期增加14.9%，至574，548吨，出口需求表现良好。另外，穆斯林斋月临近，市场预期备货增加将提振出口需求，5月马棕库存继续下调的可能性较大，给行情提供利好支撑。

　　供应忧虑缓和 原油持续飙升

　　虽然美联储加息预期打压原油下跌，但是主要产油国近期突发的供应中断令跌幅受限，布伦特原油价格徘徊在每桶49-50美元左右，仍处于上升通道之中。

　　美国能源信息局18日公布的原油数据显示，上周美国全国的商业原油库存意外增加130万桶至5.413亿桶，库存上涨和加息预期令原油结束两连涨，但美国成品油库存下降超出预期一定程度抵消原油库存增加压力，抑制了油价跌势。另外，截至5月13日，美国国内的活跃原油钻探平台数量连续8周递减，降至406口，且市场预计较长一段时间美国钻井仍将继续减少，也令市场对其石油产量减少的预期升温。

　　除此之外，部分产油国突发事件不断也对短线原油产生有利支撑。近期加拿大山火灾害导致日均原油产量减少100万桶左右，而尼日利亚石油设施受袭和罢工事件，重要油港意外关闭；委内瑞拉国内局势动荡紧急状态威胁，产量均有下滑风险，市场原油供给忧虑得以缓和。而且，原油需求前景的市场预期良好，如今供应过剩局面渐趋向平衡状态调整，短期价格仍将较强运行，带动豆油、棕榈油价格上行。

　　综上所述，短期受买粕卖油套利影响和外围波动影响，油脂短线利空，表现偏弱，但随着大豆价格和外围油脂的继续走高，料此轮回调幅度有限，油脂市场仍将走强，棕油走势强于豆油。

（上海钢联农产品网）